Hacienda cree que desde diciembre hay un repunte de la actividad. Sin embargo, en menos de un mes el rendimiento de las Leliq creció casi 17 puntos y hará más caro el crédito.

Una serie de luces verdes entre los indicadores que sigue día a día el Ministerio de Hacienda encendió en el equipo económico la expectativa de que el peor momento de la recesión podría haber pasado hace algunos meses. Y que la recuperación ya habría comenzado. Los últimos datos de industria y construcción dieron como resultado un mejora en la actividad -medida contra el mes anterior- y en el Gobierno se esperanzan con que esto sea un síntoma del inicio del repunte. Los economistas en general son un poco más escépticos sobre las posibilidades de un cambio de tendencia y advierten que, por otra parte, la tasa de interés de referencia, que volvió al 60%, podría jugar en contra.

Mientras las comparaciones interanuales de los datos económicos en general muestran números en rojo, el Gobierno prefiere refugiarse en las cifras desestacionalizadas y mensuales. De esta forma, consideran en la Casa Rosada, pueden conocer si al menos se revirtió el proceso de caída aún en pleno contexto recesivo.

El equipo técnico de Hacienda elaboró una tabla que refleja la evolución mes a mes de distintas variables que marcan el ritmo de la economía: actividad, empleo, consumo, inversión, comercio exterior, industria, construcción, actividad agropecuaria e inmobiliaria. Son 30 indicadores que, hacia noviembre, tenía solo 5 con cifras positivas.

Ya con los datos de diciembre el escenario se dio vuelta, hubo 16 índices en verde (entre ellos el Estimador Mensual de Actividad Económica, la recaudación del IVA y algunas cifras de producción del agro). Y en enero dos tercios de los indicadores mostraron un avance, entre ellos industria, construcción y molienda de soja. Los pocos datos disponibles de febrero son casi todos positivos.

Se trata de una suerte de nuevos brotes verdes en la economía que el Gobierno busca encontrar tras la tormenta financiera del año pasado que se tradujo en devaluación, aceleración de la inflación y parate en la actividad. «Lo que marcan los datos es que el punto más bajo fue noviembre y que desde ahí habría comenzado la recuperación», resumieron fuentes de Hacienda.

Los economistas consultados por TN.com.ar son, en general, menos optimistas sobre las últimas señales de la economía. Y advierten además que la nueva suba de la tasa de interés a la que se vio forzado el Banco Central para volver a equilibrar el mercado cambiario representará un nuevo desafío para una eventual recuperación.

Camilo Tiscornia, economista de C&T Asesores, apuntó que los datos de industria y construcción que toma el Gobierno para proyectar un repunte deben ser «tomados con pinzas».»Con esos dos sectores hay que tener cuidado, porque entre enero y febrero hay muchas plantas que paran, ya sea por fin de año o por suspensiones por la recesión. Los datos de enero y febrero son díficiles para la comparación, habría que tomar esos dos meses como un todo», dijo.

Por su parte, Mariano de Miguel, economista jefe del Instituto Estadístico de los Trabajadores (IET), aseguró que «si bien es cierto que había alguna señal que podría mostrar un piso en la economía, los datos de inflación y de poder adquisitivo desde diciembre, junto con los de consumo, inversión y ventas de comercios mostraron que ese piso no está claro todavía».

La variación del Producto Bruto Interno se puede analizar considerando sus componentes de forma separada: consumo, inversión, gasto público y comercio exterior (exportaciones contra importaciones). En ese sentido, un informe reciente de la consultora Invecq consideró en ese sentido que «la variable más importante, y que acarrea gran parte de la demanda total será el consumo privado». Y en ese sentido los dos factores más importantes son los salarios y las jubilaciones.

«Las paritarias que comenzaron a ejecutarse durante este año ya han marcado una leve recuperación a raíz de las cláusulas de revisión planteadas por la pérdida de salarial del año previo y las acordadas para este año giran en torno al 23% que, según nuestras estimaciones, no serían suficientes para recuperar lo perdido», apuntó Invecq.

Respecto a las jubilaciones, «la indexación hacia atrás (seis meses) de las jubilaciones y prestaciones generará una recuperación, sobre todo hacia el segundo y tercer trimestre, que ante una inflación que comience a ceder, recompondrá parte de lo perdido durante 2018», estimó la consultora.

Para el Gobierno, una de las palancas claves para la actividad será el ingreso de divisas a partir de un crecimiento de las exportaciones. Para De Miguel, «el Presupuesto 2019 hizo un pronóstico muy optimista sobre el PBI y básicamente estaba sostenido en una actividad exportadora muy buena». «Pero el mundo no da señales de que eso vaya a pasar. En algunos rubros las ventas al exterior no están creciendo en cantidades», apuntó.

El peso de la coyuntura, con un tipo de cambio con cierta inestabilidad en las últimas semanas y con una inflación en aceleración, podría poner en peligro cualquier inicio de recuperación, más allá de las señales que el Palacio de Hacienda vio como alentadoras. En ese sentido, la política económica restrictiva del Banco Central será un desafío más para el repunte económico.

Desde el 14 de febrero pasado hasta este lunes la tasa de interés referencia, las Leliq, creció 16 puntos porcentuales hasta 59,86% y quedó así al borde de retornar a los niveles de diciembre, cuando todavía estaba vigente el piso de tasa de 60% que había puesto en marcha el BCRA durante la última corrida cambiaria a fines de agosto.

Ese nivel de tasas hace que las pymes tengan aún más dificultades para conseguir fondos. «El problema con las tasas es que cuando suben son un freno total. Y cuando bajaron no llegaron a significar una reactivación», dijo Tiscornia. Para de Miguel es relativa su influencia porque «con tasas a 40% tampoco se iba a recuperar la actividad». «El problema que tiene el Gobierno, comprensiblemente, es que tiene que elegir entre estabilidad en el dólar con recesión o tasas más bajas con recuperación pero la posibilidad de que haya un descalabro cambiario», concluyó.